财(cái)联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理(lfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式ǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政策之fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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