大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前(qián)期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库(kù)存均出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲(jiǎ)事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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